本篇讲明复兴牛市行情（指数飞腾进步20%，时期层面属于牛市阶段）下，值得温雅的不雅察筹商。

从宏不雅视角，温雅市值体量（与GDP之比、与住户进款之比）；从来去视角，温雅来去热度（成交额、拥堵度、回撤风险等）；从资金视角，温雅增量资金是否在握续涌入（两融、开户、偏股型基金刊行）；从金钱比较视角，温雅股与债的估值对比。

十大筹商来看，现在市值与GDP之比，以及市值与住户进款之比，尚有晋腾飞间。成交额及换手率尚有上行空间，拥堵度提高幅度属于偏高水平。回撤风险现在属于历次行情中较低的一次，后续波动可能会有所加大。两融余额、开户、偏股型基金的刊行仍有上行空间。股债估值对比来看，相对上风有所回落，但依然属于偏高水平。

 一、时刻段的遴荐

咱们凭证全A指数的变化，选出可比的8次行情（含本轮）。

二、类别1：宏不雅眼中的体量

（一）不雅测筹商1：市值与GDP之比：其代表的一国经济的证券化率。就高点而言，此前在2007年10月、2015年6月，比值曾进步1，刻下放浪8月29日，比值为85.6%。就变化而言，以行情格外的比值减去行情最先的比值，本轮行情比值变化为18.5%，尚属于历次行情中比值变化幅度中偏低的一次。

（二）不雅测筹商2：市值与住户进款之比：放浪8月29日，市值与住户进款之比为73.2%，或尚有晋腾飞间。就变化而言，以格外处市值与住户进款之比减去最先处市值与住户进款之比，本轮行情放浪8月29日，变化幅度为15.7%，属于历次行情中偏低的一次。

三、类别2：来去眼中的热度

（三）不雅测筹商3：成交额及换手率：从成交额来看，本轮行情从最先的1.6万亿，最大上行至3.19万亿，最大值与最先的比值在2倍附近。过往七次行情来看，成交额变化幅度王人较大，最近的三次永别达到4.7倍、3.0倍、7.2倍。即，成交额或仍可能连续扩大。从换手率（来去额/市值）来看，本轮行情最大换手率为2.76%，比拟最先提高了0.99%。此前七次行情来看，区间最大换手率比拟最先提高幅度王人在1%以上。即，换手率仍可能连续上行。

（四）不雅测筹商4：来去拥堵度：不雅察每天成交额前三的行业之和与一齐A股成交额之比。放浪8月29日，本轮行情最大拥堵度达到39.3%，比拟最先的27.7%，提高了11.5%，提高幅度在历次行情中属于偏高水平。

（五）不雅测筹商5：盈亏比与回撤风险：狡计法式见正文。本轮行情一个显贵特征是，回撤风险偏低，放浪8月29日，为5.9%，此前七轮行情王人在10%以上。最近的三次永别是13.1%、14.1%、14.7%。从盈亏比来看，成绩于较低的回撤风险，本轮行情盈亏比属于偏高水平，放浪8月29日，达到2.8，但与2014-2015年比拟，盈亏比仍有上行空间（彼时达到3.3）。

四、类别3：增量资金的涌入

（六）不雅测筹商6：两融范围及占市值之比。关于两融余额，放浪8月28日为2.24万亿，比拟最先的1.85万亿，比值为1.21倍。自2014年以来的四轮行情来看，两融余额加多的幅度王人比这轮高，举例最近的一次，行情格外两融余额是最先的1.34倍。关于两融余额与A股市值之比，放浪8月28日，为1.91%，比拟最先的2.03%，略有回落。与2014-2015年比拟，两融余额与市值之比，仍有较大晋腾飞间（彼时行情格外处为2.85%）。

（七）不雅测筹商7：开户数目变化。本轮行情，4月-8月，现在数据更新至7月，开户最多的一个月开户196.4万户，比拟最先的192.4万户，倍数为1倍附近。此前几轮行情，倍数王人进步2倍。最近的三次永别是2.1倍、2.1倍、3.7倍。2014-2015年，达到31.9倍。瞻望后续开户数目可能仍会上行。

（八）不雅测筹商8：新刊行基金份额变化。以行情区间内刊行份额最多的一个月的刊行份额除以行情最先场地月基金的刊行份额。本轮行情，放浪8月，这一比值为1.1倍，相较之前的几轮行情，属于偏低水平。如最近的三轮，倍数永别为3.1倍、3.7倍、3.8倍。2014-2015年，倍数达到18.3。

五、类别4：股债估值的比较

（九）不雅测筹商9：ERP：公式为：1/PE –债券收益率，狡计wind全A比拟十年国债的ERP。从每轮行情的ERP变化幅度来看，本轮行情一经下行（最先-格外）1.58%，下行幅度属于偏低水平。2014-2015年行情，下行幅度达到4.97%。最近的三轮，永别是2.41%、0.73%、1.62%。

（十）不雅测筹商10：股债收益差：公式为wind全A股息率与十年国债利率之差。本轮行情，股债收益差从4月7日到8月29日，下行幅度达到1.08%，属于历次行情偏高水平。但接头到本轮行情最先处股债收益差较高，达到1.05%，即便下行幅度较大，现在位置股债收益差依然属于较高水平。

咱们分析历史上的几轮牛市（区间涨幅进步30%）。本轮行情，从4月7日运行，放浪8月29日，wind全A涨幅一经进步30%。因而，畴昔几次牛市时间的一些筹商变化关于本轮行情的追踪而言可能有一定参考意旨。

（一）不雅测筹商1：市值与GDP之比

不雅察A股市值与GDP之比，代表的一国经济的证券化率。就高点而言，此前在2007年10月、2015年6月，比值曾进步1，刻下放浪8月29日，比值为85.6%。就变化而言，以行情格外的比值减去行情最先的比值，以不雅察一轮行情的比值变化，本轮行情比值变化为18.5%，尚属于历次行情中比值变化幅度中偏低的一次。

此处，GDP为转化四个季度之和。逐日市值对应的GDP，按照12月-2月对应上一年四个季度GDP之和，3-5月对应当年1季度以及上半Q2-Q4三个季度。6-8月对应当年Q1-Q2以及上年Q3-Q4。9-11月对应当年Q1-Q3以及上年Q4。

（二）不雅测筹商2：市值与住户进款之比

不雅察A股市值与住户进款余额之比，代表的或是住户金钱树立结构的变化。就高点而言，此前有三轮行情格外处A股市值进步住户进款，2008年以来的五轮行情高点处平均为102.3%（即，市值与进款体量左近）。放浪8月29日，市值与住户进款之比为73.2%，或尚有晋腾飞间。就变化而言，以格外处市值与住户进款之比减去最先处市值与住户进款之比，本轮行情放浪8月29日，变化幅度为15.7%，属于历次行情中偏低的一次。

此处逐日市值对应的住户进款余额为该日市值场地月的住户进款，8月数据由于住户进款尚未更新，采用上个月的住户进款余额。

（三）不雅测筹商3：成交额及换手率

重心分析两个筹商。一是成交额。二是换手率。从成交额来看，本轮行情从最先的1.6万亿，最大上行至3.19万亿，最大值与最先的比值在2倍附近。过往七次行情来看，成交额变化幅度王人较大（区间最大/最先），最近的三次永别达到4.7倍、3.0倍、7.2倍。即，成交额或仍可能连续扩大。

从换手率（来去额/市值）来看，本轮行情最大换手率为2.76%，比拟最先提高了0.99%。此前七次行情来看，区间最大换手率比拟最先提高幅度王人在1%以上。最近的三次永别提高1.46%、1.34%、2.78%。即，换手率仍可能连续上行。

（四）不雅测筹商4：来去拥堵度

咱们不雅察每轮行情的来去拥堵度。以中信一级行业为分类尺度，不雅察每天成交额前三的行业成交额之和与一齐A股成交额之比。放浪8月29日，本轮行情最大拥堵度达到39.3%，比拟最先的27.7%，提高了11.5%，提高幅度在历次行情中属于偏高水平。后续拥堵度的晋腾飞间或较小。

（五）不雅测筹商5：盈亏比与回撤风险

咱们不雅察盈亏比与回撤风险。以每轮行情区间内涨幅进步1%的天数/跌幅进步1%的天数，预想盈亏比（近似赔率意见）。以每轮行业区间内跌幅进步1%的天数/区间内一齐往明天，预想回撤风险。

本轮行情一个显贵特征是，回撤风险偏低，放浪8月29日，为5.9%，此前七轮行情王人在10%以上。最近的三次永别是13.1%、14.1%、14.7%。从盈亏比来看，成绩于较低的回撤风险，本轮行情盈亏比属于偏高水平，放浪8月29日，达到2.8，但与2014-2015年比拟，盈亏比仍有上行空间（彼时达到3.3）。

（六）不雅测筹商6：两融范围及占市值之比

不雅察两融余额以及两融余额与A股市值之比。

关于两融余额，放浪8月28日为2.24万亿，比拟最先的1.85万亿，比值为1.21倍。自2014年以来的四轮行情来看，两融余额加多的幅度王人比这轮高，举例最近的一次，行情重心两融余额是最先的1.34倍。

关于两融余额与A股市值之比，放浪8月28日，为1.91%，比拟最先的2.03%，略有回落。与2014-2015年比拟，两融余额与市值之比，仍有较大晋腾飞间（彼时行情格外处为2.85%）。

（七）不雅测筹商7：开户数目

咱们不雅察每轮行情开户数目的变化，以行情区间内开户数目最多的一个月的开户数目与行情最先场地月的开户数目作比值。由于深交所开户数据不成得，此处开户数据为上交所开户数据。

本轮行情，4月-8月，现在数据更新至7月，开户最多的一个月开户196.4万户，比拟最先的192.4万户，倍数为1倍附近。此前几轮行情，倍数王人进步2倍。最近的三次永别是2.1倍、2.1倍、3.7倍。2014-2015年，达到31.9倍。瞻望后续开户数目可能仍会上行。

（八）不雅测筹商8：基金份额

不雅察每轮行情偏股型基金的刊行份额变化。以行情区间内刊行份额最多的一个月的刊行份额除以行情最先场地月的偏股型基金的刊行份额。

本轮行情，放浪8月，这一比值为1.1倍，相较之前的几轮行情，属于偏低水平。如最近的三轮，倍数永别为3.1倍、3.7倍、3.8倍。2014-2015年，倍数达到18.3。

（九）不雅测筹商9：ERP

从股债性价比角度，狡计ERP（1/PE – 债券收益率），狡计wind全A比拟十年国债的ERP。从每轮行情的ERP变化幅度来看，本轮行情一经下行（最先-格外）1.58%，下行幅度属于偏低水平。2014-2015年行情，下行幅度达到4.97%。最近的三轮，永别是2.41%、0.73%、1.62%。

（十）不雅测筹商10：股息率与利率之差

另一个不雅察股债性价比的是股债收益差（wind全A股息率与十年国债利率之差）。本轮行情，股债收益差从4月7日到8月29日，下行幅度达到1.08%，属于历次行情偏高水平。但接头到，本轮行情最先处，股债收益差较高，达到1.05%，即便下行幅度较大，现在的位置来看，股债收益差依然属于较高水平（-0.03%）。

本文作家：张瑜、陆银波开yun体育网，起首：一瑜中的，原文标题：《张瑜：牛市程度之十大不雅察筹商》